Расчет ставки дисконтирования методом WACC

WACC средневзвешенная стоимость капитала

 — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования, используемым для обеспечения текущей деятельности компании или для осуществления инвестиционного проекта. При расчете учитывается удельный вес каждого источника финансирования в общем объеме финансирования.

Поясним на примерах смысл использования WACC как ставки дисконтирования.

Содержание

• Альтернативная доходность собственных средств как ставка дисконтирования
• Стоимость кредита как ставка дисконтирования
• Доходность собственных средств как ставка дисконтирования
• Cредневзвешенная стоимость капитала WACC



Альтернативная доходность собственных средств как ставка дисконтирования

Определение альтернативной доходности

Альтернативная доходность собственных средств представляет собой тот доход, который инвестор мог бы получить, вложив свои средства в другой, аналогичный по уровню риска и доходности проект. Это важный параметр, учитывающий возможность получения дохода из альтернативных источников, что позволяет более точно оценить экономическую целесообразность планируемых вложений.

Основные факторы, влияющие на альтернативную доходность

• Рыночные условия. Уровень рыночных ставок доходности на аналогичные инвестиции оказывает значительное влияние на ожидания инвесторов.
• Риск проекта. Проекты с более высоким уровнем риска требуют большей доходности для компенсации этого риска.
• Время реализации проекта. Более длительные проекты требуют большей доходности для учета временной стоимости денег.
• Ликвидность. Возможность быстро вывести инвестиции без значительных потерь также влияет на уровень требуемой доходности.



Стоимость кредита как ставка дисконтирования

Если все инвестиции делаются за счет заемных средств из одного источника, например банковского кредита, стоимость кредита можно использовать как ставку дисконтирования. Стоимость кредита представляет собой процентную ставку, по которой предприятие берет заемные средства у финансового учреждения.



Доходность собственных средств как ставка дисконтирования

В случаях, когда предприятие финансирует свои инвестиционные проекты исключительно за счет собственных средств, доходность этих средств можно использовать как ставку дисконтирования.

В качестве ставки доходности можно использовать разные финансовые показатели, например, рентабельность активов (ROA). Рентабельность активов представляет собой показатель, отражающий эффективность использования активов предприятия для генерации прибыли. ROA рассчитывается как отношение чистой прибыли к общей стоимости активов:

ROA = [Чистая прибыль]/[Стоимость активов]



Cредневзвешенная стоимость капитала WACC

В случае, когда используется несколько источников финансирования, ставка дисконтирования рассчитывается как средневзвешенная стоимость капитала.

Термин «средневзвешенная стоимость» означает, что для определения средней стоимости привлеченного капитала мы должны учесть долю каждого источника. То есть, мы вычисляем не среднее арифметическое значение, а средневзвешенное. В качестве веса используется доля в общей сумме.

На всякий случай поясню на примере почему нельзя взять среднее арифметическое.

Пример. Расчет среднего арифметического и средне­взвешен­ного значения.



Общая сума инвестиций 1′000′000 руб. Из них:

• первая часть, 100′000 руб., получена на условиях 10% годовых,
• вторая часть, 900′000 руб., получена на условиях 20% годовых.

Рассчитаем среднюю стоимость капитала.

Среднее арифметическое:

(10% + 20%)/2 = 15%

Средневзвешенное (WACC):

(0.1 * 10% + 0.9*20%) = 19%

Где 0.1 и 0.9 — доли первой и второй части инвестиций в общей сумме.

Видим, что получившие средние значения отличаются весьма существенно, причем, из соотношения долей инвестиций интуитивно понятно, что реальная стоимость капитала должна быть близка к 20%. Значение WACC дает нам 19%.

Чтобы инвестиционный проект был прибыльным, значение WACC должно быть меньше IRR — внутренней нормы доходности.

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета



WACC = W₁*C₁ + W₂*C₂+…+W_k*C_k

Где:

C_n — стоимость инвестиций привлеченных из источника n.

W_n — вес (доля в общей сумме) инвестиции из источника n.
W_n = I_n/(I₁ + I₂ +…+ I_k)
I_j — сумма инвестиций из источника j.

Налоговый щит


Если плату за привлеченные инвестиции, например, процентные выплаты по кредиту, можно отнести на расходы, т.е. исключить из налогооблагаемой базы налога на прибыль, появляется эффект налогового щита. В нашем случае стоимость соответствующей доли инвестиций будет уменьшаться в (1-Tp) раз. Где Tp – ставка налога на прибыть в десятичном выражении.

Эффектом налогового щита обладают кредиты банков.

Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала Wacc с учетом налогового щита



WACC = W₁*C₁ + …+W_i*C_i + (1-Tp)*(W_i+1*C_i+1 +…+ W_k*C_k)

Где:

Инвестиции из источников 1, …,i не обладают налоговым щитом.

(1-Tp) налоговый щит.

Инвестиции из источников i+1, …,k обладают налоговым щитом.

Пример расчета средневзвешенной стоимости капитала Wacc



Инвестиции в сумме 2′250′000 руб. получены из 4-х источников, ставка налога на прибыль 20%:

1. 1′000′000 руб. Собственные средства, доходность собственных средств 22%
2. 250′000 руб. Сторонний инвестор, требуемая доходность 20%
3. 500′000 руб. Ссуда банка "А" под 16% годовых
4. 500′000 руб. Ссуда банка "B" под 17% годовых

WACC = 17.87%

По теме страницы

Список таблиц финансовых расчетов
WACC Средневзвешенная стоимость капитала на wikipedia
Карта сайта — Подробное оглавление сайта.Гостевая книга — отзывы и вопросы