Затратный (имущественный) подход
к оценке стоимости бизнеса

Затратный (имущественный) подход к оценке стоимости опирается на обоснованную рыночную оценку каждого актива отдельно и текущую стоимость обязательств. Итоговая стоимость определяется как суммарная стоимость активов минус стоимость обязательств.

В рамках этого подхода оценщик определяет стоимость бизнеса с учетом затрат на замещение активов и обязательств оцениваемого предприятия.

Остаточная балансовая стоимость активов предприятия не может быть взята за основу оценки, в связи с тем, что она зависит от ряда факторов:

• Время покупки либо создания того или иного актива и изменения с тех пор рыночных цен на аналогичное имущество.
• Метод амортизации этого актива предприятием, который мог выбираться произвольно среди методов прямолинейной равномерной, ускоренной или замедленной амортизации. При разных методах амортизации остаточная балансовая стоимость актива зависит от того, как определялись амортизационные отчисления в предыдущие годы.
• Инфляция, обесценивающая имущество, накопившаяся за период после постановки актива на баланс.

Методы затратного подхода к оценке бизнеса

• Метод чистых активов
• Метод ликвидационной стоимости (упорядоченная ликвидация)
• Метод ликвидационной стоимости (ускоренная ликвидация)

Метод чистых активов

Основные сферы применения:

• Предприятия с высоким уровнем фондоемкости
• Предприятия не имеющие данных о прибыли в предшествующие периоды
• Новые предприятия
• Предприятия со значительной частью финансовых активов (ценные бумаги, денежные средства)
• Холдинговые и инвестиционные компании

Основные этапы оценки:

• Недвижимое имущество, машины и оборудование оценивается по обоснованной рыночной стоимости.
• Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
• Определяется рыночная стоимость финансовых вложений.
• Дебиторская задолженность оценивается с точки зрения возможности возврата и переводится в текущую стоимость (дисконтируется).
• Обязательства переводятся в текущую стоимость (дисконтируются).

Стоимость оцениваемого бизнеса определяется как разница стоимости активов и обязательств.

Метод ликвидационной стоимости (упорядоченная ликвидация)

Основные сферы применения:

• Компания находится в состоянии банкротства или высока вероятность прекращения деятельности.
• Стоимость чистых активов превышает прибыль от продолжения деятельности. Предприятие убыточно или низкорентабельно.
• Оценивается доля, владелец которой может принять решение о продаже активов.
• Принято решение о ликвидации.

Основные этапы оценки:

• Недвижимое имущество, машины и оборудование оценивается по обоснованной рыночной стоимости.
• Так как упорядоченная ликвидация может занять большой промежуток времени и продажа разных видов активов может происходить на разных этапах ликвидации, может потребоваться привести стоимость активов к текущей стоимости. Кроме того на начальных этапах ликвидации бизнеса может продолжаться выпуск продукции, и как следствие — происходить переработка запасов материалов и комплектующих в готовую продукцию.
• Определяется рыночная стоимость финансовых вложений.
• Дебиторская задолженность оценивается с точки зрения возможности возврата и переводится в текущую стоимость (дисконтируется).
• Обязательства переводятся в текущую стоимость (дисконтируются).

Кроме того, должны быть учтены расходы, связанные с продажей: оплата услуг юристов, посредников и т.п., а также расходы на охрану имущества предприятия после прекращения деятельности.

Стоимость оцениваемого бизнеса определяется как разница стоимости активов, обязательств и расходов связанных с продажей.

Метод ликвидационной стоимости (ускоренная ликвидация)

Основные сферы применения:

• Компания находится в состоянии банкротства или высока вероятность прекращения деятельности.
• Стоимость чистых активов превышает прибыль от продолжения деятельности. Предприятие убыточно или низкорентабельно.
• Оценивается доля, владелец которой может принять решение о продаже активов.
• Принято решение о ликвидации.

Этапы оценки в основном совпадают с этапами метода чистых активов. Но при этом:

• Часть нематериальных активов (например, гудвилл) теряет свою стоимость.
• Рыночная стоимость активов при форсированной продаже может быть значительно ниже.
• Стоимость дебиторской задолженности, оцениваемой с точки зрения возможности возврата, значительно сокращается.

Должны быть учтены расходы, связанные с продажей: оплата услуг юристов, посредников и т.п. Однако, расходы на охрану имущества предприятия после прекращения деятельности могут быть значительно ниже чем при упорядоченной ликвидации.

Стоимость цениваемого бизнеса определяется как разница стоимости активов, обязательств и расходов связанных с продажей.

Применение других подходов к оценке бизнеса

Наряду с затратным подходом для оценки бизнеса, полезно бывает использовать доходный подход и рыночный (сравнительный) подход. В некоторых случаях доходный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Кроме того, каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами.