Методы оценки инвестиционных проектов

Инвестиционный проект

 — это комплекс мероприятий и действий, направленных на достижение определенных экономических, социальных или других целей посредством вложения финансовых, материальных и трудовых ресурсов. Основной целью инвестиционного проекта является получение прибыли или других выгод в будущем.

Инвестиционный проект включает следующие ключевые элементы:

• Цели и задачи проекта: Четко определенные цели, которых планируется достичь с помощью проекта.
• План мероприятий: Детализированный план действий и шагов, необходимых для реализации проекта.
• Ресурсы: Оценка необходимых финансовых, материальных и трудовых ресурсов.
• Сроки реализации: Определение временных рамок для выполнения всех этапов проекта.
• Оценка рисков: Анализ возможных рисков и разработка мер по их минимизации.
• Ожидаемые результаты: Прогнозируемые результаты и показатели эффективности проекта, такие как рентабельность, срок окупаемости и другие финансовые показатели.

Оценка эффективности инвестиционных проектов выполняется на основании прогнозируемых доходов и расходов, которые придется осуществить в процессе инвестирования. По этим данным рассчитывается ряд показателей, характеризующих инвестиционный проект. Для правильной оценки важную роль играют сроки получения доходов и период возврата инвестиций (срок окупаемости).

Показатели эффективности инвестиционного проекта

Чаще всего используются следующие показатели:

• Чистый доход (ЧД)
• Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV)
• Срок окупаемости (PBP)
• Дисконтированный срок окупаемости (DPBP)
• Внутренняя норма доходности (IRR)
• Рентабельность инвестиций, Коэффициент возврата инвестиций (ROI)
• Индекс прибыльности (PI)

Рассмотрим подробнее каждый из перечисленных показателей.

Чистый доход (ЧД, Net Value, NV)

Суммарный итог доходов и расходов. Дает оценку эффективности инвестиционного проекта с точки зрения прибыли, которую получит инвестор в результате своих вложений без учета фактора времени. В качестве ЧД обычно берут следующие величины:

• Чистая прибыль плюс амортизация.
• Чистая прибыль плюс проценты плюс амортизация.
• EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — Прибыль до процентов, налога на прибыль и амортизации.

Как минимум, инвестиционный проект должен обеспечивать положительный ЧД, и его эффективность тем больше, чем выше ЧД.

Формула расчета ЧД

ЧД рассчитывается по простой формуле:

NV = CF₀ + CF₁ + CF₂ + …+CF_k, где

CF_i – денежный поток, в нашем случае, ЧД на i-том шаге.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, Net Present Value, NPV)

Суммарный итог доходов и расходов с учетом фактора времени. Перед суммированием каждый поток платежей приводится к стоимости на текущий момент с помощью операции дисконтирования. Для дисконтированной стоимости также используются термины «текущая стоимость» и «приведенная стоимость». Подробнее NPV Формула расчета.

Скорость уменьшения текущей стоимости будущих платежей зависит от ставки дисконтирования, чем она больше, тем быстрее уменьшается текущая стоимость с течением времени.

Операция дисконтирования является обратной к операции вычисления сложных процентов. Она использует процентную ставку, называемую ставкой дисконтирования. Чем дальше в будущее от текущего момента отстоит дата очередного денежного потока, тем меньше текущая стоимость каждой денежной единицы.

Эта ставка может быть рассчитана различными методами. Самым простым и логичным представляется расчет ставки дисконтирования как WACC — средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital).

Формула расчета NPV (ЧДД)

Этот показатель рассчитывается по формуле:

NPV = CF₀ + CF₁/(1+D) + CF₂/(1+D)² + … + CF_k/(1+D)^k

NPV = ∑₀^k CF_i/(1+D)ⁱ = ∑₀^k DCF_i, где

DCF_i = CF_i/(1+D)ⁱ

D — ставка дисконтирования

CFi — денежный поток, в нашем случае, ЧД на i-том шаге

DCFi — дисконтированный денежный поток на i-том шаге

Первый денежный поток CF₀ не дисконитруется, если это платежи в текущий момент или мала продолжительность периодов на которых вычисляются потоки, то есть нет смысла дисконтировать первый денежный поток. Если имеет смысл делать дисконтирование первого денежного потока, формула дисконтирования примет вид:

NPV = ∑₁^k CF_i/(1+D)ⁱ = ∑₁^k DCF_i

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR)

Внутренняя норма доходности — это ставка дисконтирования, при которой дисконтированный ЧД (NPV) равен 0. (**)

Дает оценку эффективности инвестиционного проекта с точки зрения доходности. Чем больше IRR, тем больше доходность и выше оценка.
Подробнее:
IRR — Внутренняя норма доходности
Как проверить расчет IRR.

Кроме этого, экономический смысл внутренней нормы доходности состоит в следующем — это максимальная цена, по которой имеет смысл привлекать ресурсы, чтобы инвестиционный проект остался безубыточным.

Уравнение IRR

Для внутренней нормы доходности нет формулы расчета. Согласно определению (**), IRR является решением следующего уравнения относительно ставки D:

∑₀^k CF_i/(1+D)ⁱ = 0

или

∑₀^k CF_i/(1+IRR)ⁱ = 0

Надо иметь ввиду, что IRR рассчитывается только по потоку платежей и для его расчета не нужно знать значение ставки дисконтирования.

Срок окупаемости (Payback Period, PBP или PP)

Период времени, за который ЧД нарастающим итогом станет равным нулю. Обратите внимание, именно чистый доход, т.е. доход минус расход.

До наступления срока окупаемости ЧД нарастающим итогом был отрицательным, а после этого он станет положительным. То есть, с этого момента инвестор, окупив свои вложения, начинает получать прибыль, ради которой был начат инвестиционный проект.

PBP дает оценку эффективности инвестиционного проекта с точки зрения быстроты возврата сделанных инвестиций. Чем короче этот период, тем выше оценка эффективности.

Простая формула расчета срока окупаемости

Если сделать два предположения:

• Все инвестиционные вложения делаются в начале однократно или в течение небольшого промежутка времени.
• Притоки и оттоки средств постоянны во времени или можно взять некоторые средние значения. Иными словами, ЧД постоянный.

В этом случае можно записать формулу расчета:

PBP = (Сумма инвестиций) / (ЧД за период) (*)

В качестве периода обычно берут месяц, квартал или год. Соответственно, величина PBP будет измеряться в месяцах, кварталах или годах.

В реальных инвестиционных проектах ЧД не является постоянным и сделать расчет PBP помощью простого деления, как это сделано в формуле (*) невозможно.

Обычно, график денежных потоков выглядит примерно так:

Условие наступления срока окупаемости

В общем случае, в том числе, когда не выполняются условия формулы (*), если PBP равен точно n периодам, будет выполняться соотношение

∑₀ⁿ CF_i = 0

Таким образом, срок окупаемости можно определить по графику, аналогичному приведенному выше.

Если PBP не равен точно n периодам, более подробно см. Срок окупаемости инвестиционного проекта.

Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPBP или DPP)

Период времени, за который чистый дисконтированный доход нарастающим итогом станет равным нулю. Дает оценку эффективности инвестиционного проекта с точки зрения быстроты возврата сделанных вложений. Чем короче этот период, тем эффективнее инвестиционный проект.

Для DPBP нет простой формулы, так как даже если ЧД будет постоянным на каждом шаге инвестиционного проекта, дисконтированные значения уже не будут постоянными.

Условие наступления дисконтированного срока окупаемости

Если период окупаемости равен точно n периодам, будет выполняться соотношение

∑₀ⁿ DCF_i = 0

Если DPBP не равен точно n периодам, более подробно по ссылке выше.

Периоды PBP и DPBP на графике.

На графике PBP показан красной стрелкой, DPBP показан синей стрелкой. Обратите внимание, что PBP наступает раньше чем DPBP.

Рентабельность инвестиций, Коэффициент возврата инвестиций (Return On Investment, ROI)

Равен отношению чистого дохода к сумме инвестиций, обычно выражается в процентах.

Дает оценку эффективности инвестиционного проекта с точки зрения возврата вложений, то есть доходности. Чем выше ROI, тем больше доходность.

Формула ROI

ROI рассчитывается по простой формуле:

ROI = ЧД / (Сумма инвестиций)

Индекс прибыльности инвестиций (Profitability Index, PI)

Равен отношению NPV к сумме инвестиций, обычно выражается в процентах. Дает оценку эффективности инвестиционного проекта с точки зрения возврата вложений, то есть доходности. Чем выше PI, тем больше доходность и выше оценка эффективности.

Формула PI

PI рассчитывается по формуле:

PI = NPV / (Сумма инвестиций)

Формула расчета аналогична ROI с заменой ЧД на NPV.